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来源：山河资本圈
作者：山河资本圈
从行业龙头到被实施ST，从三地上市到债务缠身，山东这家造纸龙头的“至暗时刻”还在持续。
3月30日晚间，ST晨鸣（000488.SZ）密集披露公告。2025年年报披露的82.96亿元亏损，9.04亿元净资产，以及持续攀升的债务逾期和诉讼金额，都在提示这家老牌纸企所面临的风险。
巨亏近83亿
公开资料显示，ST晨鸣的前身是1958年成立的寿光县造纸厂，曾是国内造纸行业龙头，更是行业内首家实现A/B/H股三地上市的企业。公司控股股东为晨鸣控股有限公司，其性质为地方国有控股法人，法定代表人为姜言山，实际控制人为寿光市国有资产监督管理局。
2025年因资金链断裂、产能大面积停产公司被实施ST，陷入“至暗时刻”。
自此ST晨鸣的经营状况遭遇断崖式下滑。2025年年报显示，公司全年实现营业收入61.87亿元，同比下滑72.78%。归属于上市公司股东的净利润亏损82.96亿元，同比下滑11.94%。
此外，公告显示，截至2025年12月31日，公司合并报表未分配利润为亏损76.75亿元，实收资本为29.35亿元。未弥补亏损金额已超过实收资本金额的三分之一。
2025年的亏损并非突然而至。年报显示，公司2024年已亏损74.11亿元。2025年，亏损额进一步扩大至82.96亿元。
亏损的根源来自两个方面。
第一是生产端的停摆。2025年，公司黄冈生产基地虽保持正常生产，但寿光、江西、吉林三大生产基地在前三季度基本处于停产状态，湛江生产基地更是全年停产。停工期间，停工损失及检修费用同比增加。机制纸产销量因此大幅下滑。全年机制纸产量仅109万吨，销量100万吨，同比分别下降74.47%和77.63%。
第二是资产端的计提。受停机影响，公司对部分资产计提了减值准备。同时，为聚焦制浆造纸主业，公司于2025年四季度剥离了全部融资租赁业务相关资产。根据会计准则要求，公司对租赁客户的信用情况进行了减值测试，对部分融资租赁业务计提了坏账准备。
这两项因素叠加，导致公司2025年营业总成本高达110.86亿元，远超营业收入。其中，信用减值损失20.95亿元，资产减值损失5.56亿元，投资收益亏损15.49亿元。
净资产蒸发九成
巨亏带来的直接后果是净资产的急剧缩水。
2025年末，公司归属于上市公司股东的净资产为9.04亿元，而这一数字在2024年末为91.56亿元骤降90.13%，2023年末更高达166.92亿元。短短两年间，公司净资产蒸发超过157亿元。
净资产的骤降，使得公司各项风险指标被急剧放大。
公司同日发布的《关于累计新增债务逾期及诉讼情况的公告》显示，截至2026年3月30日，公司及控股子公司累计新增债务逾期金额较2025年3月末增加16.44亿元。这一数字占公司最近一期经审计净资产的181.86%。新增诉讼案件239件，涉案金额22.60亿元，占公司最近一期经审计净资产的250.07%。
年报披露，ST晨鸣积极推进债务重组，主动与银行、融资租赁公司协商降息、展期事宜。截至报告期末，公司合作的109家银行及融资租赁公司中，已有90家同意实施降息或展期安排，年可节降财务费用6亿元以上。
即便如此，公司债务逾期问题仍未得到根本缓解。公告显示，2025年底公司逾期总额与年初基本持平，其中银行、融资租赁、供应链等机构逾期额降低3.3亿元，大部分金融机构逾期债务已达成和解，但逾期压力仍存。
为缓解资金压力，ST晨鸣获得了政府和金融机构的支持。潍坊、寿光两级政府牵头设立国有公司，推动23.1亿元专项银团贷款用于公司复工复产，截至2025年底，该笔贷款已审批通过，其中16.52亿元已放款；吉林银行也为吉林晨鸣提供2.17亿元专项授信，已放款1.18亿元。
超64亿诉讼压顶
资金链断裂和债务逾期，直接引发了大量诉讼、仲裁纠纷，进一步加剧了ST晨鸣的经营困境。
根据公司公告，2025年ST晨鸣及控股子公司涉及多起诉讼、仲裁案件，涵盖法定要求偿债书及清盘呈请、作为原告和被告的各类纠纷，涉案金额巨大。
其中，Arjowiggins HKK2 Limited曾向香港高等法院提出清盘呈请，涉案金额38911.24万港元，虽最终法院驳回该呈请，但也反映出公司境外债务面临的压力。
截至2025年底，公司及控股子公司作为原告的未决案件涉案金额7943.73万元，已决案件涉案金额8856.90万元；作为被告的未决案件涉案金额248106.57万元，已决案件涉案金额398293.48万元，合计涉案金额超64亿元。
诉讼纠纷不仅占用公司大量人力、物力和财力，还可能导致公司资产被冻结、账户被查封，进一步影响正常生产经营。年报显示，公司已对部分涉案事项计提预计负债593.50万元，后续若有新增诉讼或现有诉讼进展不利，还将增加公司财务负担。
对于ST晨鸣而言，2026年将是破局重生的关键一年。能否持续推进降本增效、盘活资产、优化债务结构，能否借助行业复苏机遇恢复盈利能力，能否重建品牌信誉、稳定市场份额，将决定这家昔日龙头能否走出困局、涅槃重生。山河资本圈将持续关注。
33亿剥离金融资产，昔日造纸龙头“断臂求生”！